东吴证券:九月社零数据出炉纺织服装板块哪些

 售后服务     |      2019-08-12 23:36

  要闻 东吴证券:九月社零数据出炉,纺织服装板块哪些个股值得推荐? 2019年10月21日 06:25:25 东吴证券

  本周社零数据已公布,服装/化妆品/珠宝当月同比增速分别达到3.6%/13.4%/-6.6%,化妆品增速继◇=△▲续领跑,包括丸美股份、壹网壹创在内的中高端化妆品品牌商、渠道商在9月上市后的亮眼股价表现(分别上涨126%/159%)也侧面反映基本面增长强劲及高市场关注度。

  港股体育龙头近两周将密集发布●三季度流水表现,目前安踏、特步、361已经公告,其中:

  Q3零售流水增长较Q2提速,电商增长仍是亮点,9月受备货节奏影响渠道库存略有上行。

  19Q3安踏品牌流水中双位数增长,较Q★△◁◁▽▼2有所提速,其中大货低双位数增长、儿童增长25%,电商增长30%-35%,电商增速较19H1上行。但由于9月秋冬装备货已经开始但天气转冷速度略慢,Q3零售折扣率略有上升(从去年同期7.4折转为19Q3的7.2折),渠道库存周期也略有延长(库销比由去年同期的4+上行至接近5),但总体来看运营质量比较稳定。

  FILA19Q3整体增长50%-55%,考虑18Q3/Q4增速高达90%/85%,高基数下仍然维持了高增速水准。分品牌来看,大货/儿童/FUSION/电商增速分别达到40%★◇▽▼•/70%+/200%/80%+,儿童和电商显现增长活力。同时,19Q3FILA品牌整体零售折扣率保持在8.0折(大货折扣率持平、FUSION起量后折扣率略有下行属正常情况),库销比也与前期持平在5-6之间,展现出高质量的增长。

  DESCENTE品牌增长提速,全年零售流水有望冲击10亿人民币,快速增长带动19Q3除安踏及FILA外的品牌零售额增长30%-35%,而KOLON/KINGKOW/Sprandi品牌仍在货品调整◁☆●•○△中,增速与前期类似,较为平缓。

  公司Q3零售整体同增约20%,其中7、8月零售流水增长20%以上,但9月受北方地区秋季意外温暖缘故影响零售表现,Q3零售折扣力度较Q2亦略有加大,为7.5-7.8折,渠道库存周期则稳定在4个月。

  零售流水发布期市场对体育市场关注度空前高涨,本周安踏/李宁/特步分别涨3.5%/4.5%/6.8%,而本周公布三季报的比音勒芬也交出单季度收入/营业利润/归母利润同增25%/46%/64%的亮眼业绩,再次体现优质赛道龙头的增长活力,提醒投资者关注包括安踏、李宁、特步在▪▲□◁内的港股龙头以及比音勒芬在内的A股龙头。

  1、以体育服饰为代表的大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应,首推安踏体育、波司登、李宁。

  卓越的企业家、杰出的管理团队、良好的组织与激励,以及依靠以上特质在多年竞争中沉淀出的渠道管控能力、供应链组织能力以及在强大现金流支撑下对产品研发与品牌的持续投入,加之品牌和产品的持续年轻化,让该等龙头在各种细分赛道逐步提升市场份额。

  2、低估值+稳健增长,优质龙头品牌正处在▪…□▷▷•价值洼地,推荐比音勒芬、森马服饰、歌力思、地素时尚。

  市场自上而下角度对品牌服饰的忽视造成了服装龙头普遍的低估值水准,这样的低估值与优质现金流带来的可观股息率以及稳健的增长构成了扎实的投资安全垫,在经济探底和利率下行的大环境下,我们认为优质服装品牌不仅能够提供良好的绝对收益,随着业绩稳定性的逐步凸显,估值的修复将为投资者带来收益空间上的惊喜。

  开润股份在制造与品牌端均实现了弯道超车,短短数年便打造了线上第一箱包品牌,持续的稳健高增长正在逐步消化估值,值得重点关注。南极电商19年以来在线上的竞争优势更加凸显,期待公司在GMV方面的强势表现能够转化为亮眼的报表业绩。

  4、中美贸易摩擦有所▼▼▽●•●▽●缓和,制造龙头是否能在Q4否极泰来,也是需要重点监△▪▲□△测的投资主线。

  此前贸易摩擦态势持续的反复变化,对实业的经营预期形成了严重的负面干扰,衍生的结果包括制造业订单结构的显著恶化(长单匮乏)、棉花价格持续走低,仅有汇率的变化对制造业的基本面形成一定支撑。经过一年拉锯,制造龙头基本面已筑底,即使贸易摩擦仍维持反复变化的态势,19Q4起,制造龙头们也有望恢复增长,若贸易形势缓和,2020年制造龙头们的业绩或将呈现出一定弹性。全球化布局的细分领域龙头仍是我们关注的重点,代表性企业包括申洲国际、天虹纺◇•■★▼织、华孚时尚等。

  本周沪深300下跌1.08%,上证○▲-•■□综指下跌1.19%,深证成指下跌1.38%,其中纺织服装板块下跌0.90%,跌幅低于沪深300、上证综指和深证成指。

  2019年9月份,社会消费品零售额总额当月同比□◁增长7.8%,环比略有上升;9月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售当月同比上涨3.6%,环比有所下降(8月同比上升5.2%)。

  9月单月纺织品、服装、鞋类出口增长分别达到▲★-●-7.9%、-7.8%、-4.5%,相比8月有所回调,1-9月累计出口额增速来看,纺织品、服装、鞋类出口增长分★-●=•▽别为-0.1%、-4.7%、0.1%,整体表现依旧平淡。

  美元兑人民币汇率:7.08(本周变化-0.22%,月变化-0.62%,年变化2.30%)★▽…◇

  棉纱线.00元/吨,月变化-230.▽•●◆00元/吨,过去一年变-4,135.00元/吨)(本周无数据更新,数据截至2019/10/10)

  坯布:32支纯棉斜纹布4.89元/米(-0.24%) (周变化-0.01元/米,月变化-0.24元/米,过去一年变化-0.87元/米)(本周无数据更新,数据截至2019/10/10)

  牛皮:重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价39.00美分/磅(本周变化0.03美分/磅,本月变化1.00美分/磅,过去一年变化-13.◆■00美分/磅)

  1、宏观经济增速放缓导致居民可支配收入增速放缓,降低消费热情,服装作为可选消费将受到较为严重的影△▪▲□△响。 2、意外天气将影响服装消费:如遇意外暖冬等情况将影响冬装销售,由于冬装单价、毛利高,暖冬将对服装企业造成负面影响。 3、原材料价格意外波动:对于生产制造企业来◇…=▲说,原材料成本占据生产成本比重较大,原材料价格的意外波动(尤其意外下跌)将对生产企业毛利率造成较大影响。

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